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中信证券:中国神华业绩稳定性领先行业 维持买入评级

时间:2021-08-21 01:50作者:体育比赛竞猜平台

本文摘要:热点栏目 自选股 数据中心 行情中心 资金流向 仿真交易 客户端 核心观点 中国神华(01088)二季度业绩逆势环比提高,中报业绩预告片远超过市场预期,反映了公司“煤 —电—运”一体化模式下较强 的业绩稳定性。长年而言,公司权利现金流水平 丰沛,不具备长年低收益能力。 目前公司估值仍然“破净”,长期投资价值突显, 保持“购入”评级。 业绩逆势弃季提高,远超过预期。

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热点栏目 自选股 数据中心 行情中心 资金流向 仿真交易 客户端   核心观点  中国神华(01088)二季度业绩逆势环比提高,中报业绩预告片远超过市场预期,反映了公司“煤 —电—运”一体化模式下较强 的业绩稳定性。长年而言,公司权利现金流水平 丰沛,不具备长年低收益能力。

目前公司估值仍然“破净”,长期投资价值突显, 保持“购入”评级。  业绩逆势弃季提高,远超过预期。按照中国企业会计准则,公司 2020 年上半年实 现净利润大约 207 亿元(国际会计准则对应净利润为 204 亿元),同比上升 15%, 较一季度 22% 的同比降幅明显收窄;上半年扣住非后净利润大约 204 亿元,同比仅有 上升 10%,远超过中信证券 190 亿元 的盈利预期,主要是 Q2 单季净利润(约合 109 亿元)在行业煤价暴跌 的背景下,环比逆势快速增长 11%。

中信证券预计主要 的推展因 素是 煤、电销售量环比提高显著,按照公司公告 的月度数据,Q2 单季煤炭销量 环比快速增长 8.64%,售电量环比快速增长 28.55%,加之 Q2 宽协价格环比暴跌幅度不 大(环比-1.8%),因此公司能通过销量快速增长来推展业绩环比提高。同比业绩叛 幅好于预期,中信证券推断主要是 今年 Q2 所得税率维持稳定(2018~2019 年公司 Q2 单季 的所得税率都显著低于其他季度),节约了部分所得税费用。

  最好时期或已过去,下半年业绩同比降幅未来将会更进一步收窄。不受卫生事件影响,公司 电量及铁路运量在 3~4 月份皆经常出现了显著 的下降,煤价在二季度也正处于全年较低 点。

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未来发展下半年,公司煤、电、运一体化 的优势将更进一步充分发挥,预计煤炭量价 环比都有一定 的提高(中信证券预计下半年市场煤价环比增长速度大约为+1.5~2%),引 一动业绩同比降幅更进一步收窄。而预计公司铁路运输量、放售电量下半年同比减 速也未来将会慢于上半年,未来将会为业绩锦上添花。公司盈利压力仅次于 的时期或已过去。

  业绩稳定性强劲,不具备长年低收益能力。公司“煤电运”一体化 的模式有助平 湿煤价周期,减少业绩波动性。同时,公司权利现金流水平丰沛,ROE 可维持 在 10%以上,不具备长年低收益 的能力。

预计公司 2020 年业绩降幅未来将会收窄至 10%左右,按照公司允诺 的 2019~2021 年不高于 50% 的收益比例,预计目前 股价对应 的 A 股股息率多达 6%,港股股息率多达 8%,价值吸引力显著。  风险因素:动力煤市场需求高于预期,影响煤价及业绩快速增长;成本掌控不及预期。  投资建议:融合公司超强预期 的中报预告片,中信证券下调公司 2020~2022 年 EPS 实 测至 1.96/2.06/2.19 元(原预测为 1.79/1.91/2.04 元)。

当前 A 股股价 15.45 元,对应 2020~2022 年 P/E 分别为 8/7/7x。给与公司 A 股目标价 19.6 元,对 不应 2020 年 P/E10x,保持“购入”评级。


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